華安證券股份有限公司近期對七一二(603712)進行研究并發(fā)布了研究報告《營收利潤穩(wěn)定增長，專網無線通信領域核心供應商》，本報告對七一二給出買入評級，當前股價為38.9元。
(相關資料圖)
七一二(603712)
主要觀點：
事件描述
10 月 27 日，公司發(fā)布 2022 年三季度報告。 根據公告， 公司前三季度實現營業(yè)收入 22.13 億元，同比增長 25.73%；實現歸母凈利潤 3.03 億元，同比增長 22.14%。
收入利潤維持穩(wěn)步增長
公司是我國專網無線通信產品和整體解決方案的核心供應商,擁有國家級技術中心及國家級工業(yè)設計中心，是國家高新技術企業(yè)和國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)。公司始終服務于國家及國防戰(zhàn)略，專注推進我國專網無線通信行業(yè)發(fā)展，主營業(yè)務包括軍用無線通信、民用無線通信等領域。
公司前三季度實現營業(yè)收入 22.13 億元，同比增長 25.73%；實現歸母凈利潤 3.03 億元，同比增長 22.14%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 2.86 億元，同比增長 38.08%，系主要產品收入實現穩(wěn)步增長，帶動凈利潤增長， 非流動資產處置損益及交易性金融資產取得的投資收益較同期減少，扣除非經常性損益的凈利潤較同期增幅較高所致。
業(yè)務方面，根據公司中報披露， 軍用無線通信領域主要包括無線通信終端產品和系統(tǒng)產品。 公司是國內最早的軍用無線通信設備的研發(fā)、制造企業(yè)之一，擁有完整的科研生產資質，是該領域無線通信裝備的主要供應商，產品形態(tài)包括手持、背負、車載、機載、艦載等系列裝備，實現了從短波、超短波到衛(wèi)星通信等寬領域覆蓋。公司緊跟裝備信息化發(fā)展趨勢，在長期技術積累和對用戶多平臺、多任務、多單元、多場景需求深刻理解的基礎上，多領域開展下一代通信關鍵技術的預研工作。同時公司著眼于未來五到十年的裝備需求，從終端到綜合化系統(tǒng)，從單網通信到協(xié)同通信等形成了預研一代、研制一代、裝備一代的完整的科研生產能力布局，更好地滿足用戶信息化建設需求。
民用無線通信領域主要包括鐵路無線通信和城市軌道交通無線通信終端及系統(tǒng)產品。 公司持續(xù)發(fā)揮技術研發(fā)的優(yōu)勢，根據民用專網通信技術演進和用戶需求，迭代開發(fā)。公司是我國鐵路無線通信設備定點企業(yè)和行業(yè)標準的主要制定者，自主研發(fā)的無線通信設備成功應用于“復興號”、“和諧號”等高鐵列車和新型重載機車。公司積極研制新一代軌道交通無線通信產品，參與了多個城市無線通信系統(tǒng)項目的方案設計，為后續(xù)擴大市場規(guī)模、提高市場占有率打下基礎。
公司加快在產業(yè)鏈上游的拓展和延伸
根據公司 2022 年 6 月 29 日發(fā)布的《關于購買資產暨關聯交易公告》，披露為了完善公司的業(yè)務布局， 加快公司在產業(yè)鏈上游的拓展和延伸，同時保證公司部分元器件的生產和交付能力， 降低部分采購成本， 公司擬收購通廣集團和振通電子持有的振海科技 100%股權， 股權評估價值為 2,911.03 萬元，收購價格為 2,911.03 萬元。 公司收購振海科技股權后，成為振?？萍嫉目毓晒蓶|， 公司作為新的股東， 能為振海科技從戰(zhàn)略、業(yè)務等方面進行賦能。
天津通廣集團振?？萍加邢薰局鳡I業(yè)務為高品質、高可靠性的模塊電源、濾波器和磁性整件等的研發(fā)、生產、銷售。通廣集團與振通電子持有的振?？萍脊蓹鄼鄬偾逦?，不存在任何權屬方面的糾紛或潛在糾紛，不存在抵押、質押及其他任何限制轉讓的情況，不涉及訴訟、仲裁事項或查封、凍結等司法措施，不存在妨礙權屬轉移的其他情況。
本次交易有利于公司進一步完善公司上游產業(yè)鏈布局，保證公司部分元器件的生產和交付能力，降低部分采購成本。公司收購振海科技股權后，能利用自身的業(yè)務優(yōu)勢和管理優(yōu)勢為振?？萍假x能，提升其業(yè)務規(guī)模和盈利能力，實現更好地發(fā)展。
本次交易完成后將改變公司合并報表的范圍，將把振?？萍技{入合并范圍。
重視技術驅動及科技創(chuàng)新為企業(yè)源動力
公司作為技術驅動及科技創(chuàng)新型企業(yè)，歷來重視技術自主研發(fā)和自主創(chuàng)新，近年來堅持 20%以上高比例的研發(fā)投入為公司的技術領先與研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)賦能，公司深度參與了短波、超短波、散射通信、專用互聯網、數據鏈、衛(wèi)通衛(wèi)導、鐵路及城市軌道交通等諸多無線通信體制的制定，具備充沛的行業(yè)話語權與競爭優(yōu)勢地位，打造了核心競爭力，在一定程度上引領了行業(yè)的發(fā)展。
研發(fā)投入方面， 公司一致重視核心技術的研制及開發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入， 2022 年前三季度公司研發(fā)費用為 5.38 億元。
科研創(chuàng)新方面，公司堅持高水平科技自立自強，切實增強打造原創(chuàng)技術策源地的責任感、使命感，持續(xù)推進科研體系改革，借助地緣優(yōu)勢與科研院所啟動更高效創(chuàng)新平臺的搭建工作； 2022 年上半年，公司中標某平臺北斗三號衛(wèi)星導航設備，實現公司在該平臺領域的突破；中標北斗三號精密進近地面設備，進一步穩(wěn)固了公司在精密進近領域的行業(yè)地位，也為開拓其他無人機平臺奠定堅實基礎；同時開展下一代地面與航空設備、綜合化系統(tǒng)、綜合數據鏈、衛(wèi)星通信裝備、北斗三代典型應用系統(tǒng)的預研及競標，為后續(xù)重點科研項目競標進行技術儲備；民用通信方面，公司軌道交通專用無線通信系統(tǒng)關鍵技術研發(fā)與產業(yè)化項目榮獲天津科學技術進步二等獎；公司通過前沿技術引導客戶需求，開辟更加廣闊的市場空間。
人才建設方面， 公司近年來實施了一系列人才工程計劃，通過對生產、研發(fā)、管理等領軍人才實施重點培養(yǎng)計劃，對接名師，快速提升高端人才綜合能力。公司以“專業(yè)+管理” 雙通道模式，培養(yǎng)優(yōu)秀人才，并通過不斷優(yōu)化完善培訓體系、薪酬激勵政策，通過市場化選人用人機制，吸引了大批科技領軍人才、高端管理人才、智能制造和營銷的新型人才。
公司持續(xù)加大專業(yè)人才的引進力度，提升了公司人力資源的整體水平。公司員工知識結構覆蓋面廣、專業(yè)性強，為公司持續(xù)發(fā)展提供了人才保障。
通過中國知網專利搜索平臺，可知 2022 年第三季度可檢索出 6 項專利被公開。
投資建議
預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 8.50、 11.32、 14.24 億元，同比增速為 23.5%、 33.1%、 25.9%。對應 PE 分別為 35.33、 26.54、 21.09倍。 首次覆蓋給予“買入” 評級。
風險提示
下游需求低于預期， 研發(fā)不及預期
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，招商證券(600999)王超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.1%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.39億，根據現價換算的預測PE為31.89。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為37.92。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，七一二（603712）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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